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7月销售鸡肉10.7万吨、调理品3.0万吨

公司发布2023年7月销售简报：7月销售鸡肉10.7万吨、同比增加1.8%，调理品3.0万吨、同比增加26%；公司鸡肉溢价优势明显，鸡肉销售均价降幅小于行业平均水平。我们维持盈利预测，预计公司2023/24/25年归母净利润分别为11.9/30.6/38.1亿元，其中2024年生肉、调理品、父母代鸡苗外销分别贡献盈利21.2、7.62、0.80亿元。参考可比公司Wind一致预期，考虑到圣农父母代鸡苗前期或以促销提升市占率为主策略、调理品业务C端净利率或持续改善，我们对圣农2024年生肉和父母代鸡苗业务盈利给予10x PE、调理品业务盈利给予20x PE，对应目标价29.94元，维持“买入”评级。

调理品业务方兴未艾，B端1-7月收入同增近40%圣农7月实现销售收入16.34亿元、同比下滑1.63%，其中鸡肉业务实现销售收入11.87亿元、同比下滑1.44%，调理品业务实现销售收入7.15亿元、同比增长8.76%。公司7月销售收入有所下滑主要系鸡肉销价下滑3.07%导致，价格下滑主要系行业鸡肉供给仍较充足、叠加季节性消费淡季等因素导致，同时，圣农销价降幅小于行业平均6.36%的降幅、其鸡肉溢价优势明显。7月公司调理品销量延续快速增长，1-7月调理品累计销量和收入同比增速分别为8.98%和8.20%。其中，在B端上，1-7月累计营收同比增长近40%，其中大餐饮渠道增长较好；在C端上，7月销售收入同比增速近30%，电商板块建设卓有成效、收入同增超60%，并推动几大城市圈线下突破，在爆品打造上，新品手枪腿连续6月销售额突破千万。

养殖产能加速扩张，调理品BC同驱并进

养殖产能方面，7月24日，圣农发布公告拟收购德成农牧78%的合伙份额，公司预计德成农牧及其子公司圣越农牧自23年9月起纳入合并报表，届时圣农白羽肉鸡养殖屠宰配套产能将由超6亿羽/年增至超7亿羽/年，公司2025年10亿羽产能的目标有望实现。调理品业务方面，圣农通过加大全市场开发力度、对销售渠道的深入研究与营销策略的重塑，上半年B端大餐饮渠道收入录得近50%的同比增速、C端“手枪腿”等新品爆款打造成功。

生肉、调理品双轨并进，维持“买入”评级

周期视角下，白羽鸡价有望在明后年迎来长向上周期，圣农生肉盈利有望顺周期而上，种鸡国产替代有望加速；超越周期视角，圣农调理品业务C端快速增长，盈利增长可期。维持目标价29.94元，维持“买入”评级。

风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。

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