甘源食品(002991)2023年中报点评:多渠道布局持续推进,盈利能力有所提升
(相关资料图)
事件:甘源食品发布2023年中报,2023H1实现营业收入8.26亿元,同比+34.57%;归母净利润1.20亿元,同比+190.92%;其中,23Q2单季度实现营业收入4.35亿元,同比+48.12%;归母净利润0.64亿元,同比+246.50%,业绩表现位于业绩预告上沿。
产品动销积极,渠道布局顺利。甘源食品23Q2营收高于22Q3及23Q1(22Q4有春节备货影响绝对值相对较高),延续了22年改革以来的增长态势。分产品看,2023H1公司各品类动销积极,青豌豆/瓜子仁/蚕豆/综合果仁及豆果/其他系列分别实现收入2.03/1.23/1.09/2.30/1.59亿元,同比+32.21%/+24.36%/+20.92%/+47.29%/+42.42%。公司经调整梳理,各品类均呈现较快增速,其中新品冻干坚果5月进入Costco,6月进入盒马门店,终端反馈动销表现良好。分渠道看,2023H1经销/电商/其他渠道收入分别为6.80/1.24/0.19亿元,同比+36.26%/+36.37%/-2.73%。量贩零食/高端会员店/电商系统作为主要增量渠道拓展顺利,量贩零食渠道合作系统及进入SKU数量均有所增长;散称事业部表现良好;流通装及袋装部分处于持续调整阶段。
费用投入持续收缩,盈利能力有所提升。毛利率方面,2023H1/23Q2公司毛利率分别为35.60%/34.93%,23Q2同比+5.83pcts,环比-1.41pcts。主要系重要原材料棕榈油价格对比去年有所下滑,成本压力有所缓解。费用端,2023H1/23Q2销售费用率分别为12.70%/11.82%,23Q2同比-4.21pcts,环比-1.85pcts。主要系渠道战略调整下,低费率渠道收入占比有所提升。2023H1/23Q2管理费用率分别为4.35%/4.38%,23Q2同比-1.41pcts,环比+0.06pcts。
综合来看,2023H1/23Q2公司净利率分别为14.47%/14.81%,23Q2同比+8.48pcts,环比+0.71pcts。产品规模提升叠加成本压力减缓,公司盈利能力实现进一步增强。展望2023全年,下半年进入休闲食品销售旺季,老三样品类动销表现有望持续向好;薯片品类预计下半年上线油炸新产线,薯片单品体量提升叠加米饼等其他河南新品调整铺市,安阳工厂有望实现盈亏平衡;新品冻干坚果已进入部分高端会员店,后续有望经调整产品形态及品规后进入量贩零食、电商等其他渠道,全渠道布局下为公司业绩端贡献额外增量。成本方面,截至23年8月9日,棕榈油平均价为7500元/吨,同比下降27.49%,主要原材料价格下行助力公司毛利率提升,叠加渠道结构调整下费用投入的持续缩减,公司盈利能力有望持续提升。
盈利预测、估值与评级:公司持续推进新品布局,新渠道拓展积极顺利。我们基本维持2023-2025年EPS为2.88/3.74/4.57元,当前股价对应P/E分别为28/22/18倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料成本波动;渠道拓展不及预期;食品安全风险。
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