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天风证券股份有限公司吴立近期对巴比食品进行研究并发布了研究报告《加盟店&团餐双翼齐飞，23H2有望迎业绩弹性》，本报告对巴比食品给出买入评级，当前股价为24.42元。

巴比食品(605338)　　事件：公司发布2023年半年度报告，2023Q2公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润4.18/0.41/0.47亿元（同比+11.14%/-64.85%/-13.97%），业绩表现符合预期。　　23H1特许加盟店数量完成率达66%，单店模型表现向好。23Q2公司特许加盟店收入/直营门店/团餐渠道收入分别为3.25/0.07/0.82亿元（同比：+34.28%/-37.34%/-30.23%），其中特许加盟店收入环增36.19%，具体看：　　①从量上看：23Q2公司华东/华南/华北/华中区域加盟门店数量分别+82/+66/+11/+41家，合计净增200家门店，当前加盟门店数量突破4800家（23H1累计新开门店668家，1000家门店的年度目标已达成超66%），同时，23H1华东以外巴比品牌门店数量占比较22年末提升4个百分点至28%，随着23年6月湖南市场成功开辟，全国化版图有望加速扩张；　　②从质上看：目前公司加盟门店单店收入已恢复至2021年90%-95%的水平，且相比2022年单店收入已恢复并略有增长。考虑到：公司新推出手工大包等高单价产品+继续拓展消费场景+持续赋能线上外卖（目前华东地区外卖率接近80%）等，23H2公司门店营业收入有望进一步抬升。　　③团餐业务来看：23Q2团餐渠道收入占比同比-11.66个百分点至19.67%，占比下降或主因：高基数+团餐需求缓慢。23H1公司积极发力华东以外区域团餐业务（华南/华北团餐业务收入同比+60%/+97%，华中区域实现从无到有突破），三大区域团餐收入占整体团餐比增长至近15%（同比提升约10个百分点），预计华南/华中地区在建产能投放后将进一步拉升当地团餐业务规模，下半年公司团餐业务有望重回增长轨道。　　全国化布局加速，华中华北表现亮眼。23Q2华东地区收入达3.5亿（同比+8.28%，占总收入83.74%），华南/华中/华北/其他分别收入0.28/0.25/0.14/0.01亿，分别同比+24.55%/+33.44%/+32.25%/-0.93%，全国化加速趋势显著。　　盈利端表现稳定，费用率趋势下降。23Q2公司毛利率/净利率分别同比-2.78/-20.87个百分点至26.71%/9.97%，毛利率下降主因22Q2基数偏高，净利率下降或主因东鹏股价下跌造成公允价值变动；费用端，23Q2公司销售费用率/管理费用率分别同比-0.41/+0.64个百分点至5.07%/8.48%；原料成本端，23Q2公司成本总体保持平稳。　　投资建议：随着华东/东莞工厂产能逐步释放（东莞工厂预计23Q3投放产能）+全国化加速推升加盟店数量提升+多措并举下门店模型有望持续改善+强势打开全国团餐市场，23H2公司业绩有望实现弹性增长。鉴于2023H1业绩增速放缓，我们下调盈利预测，预计23-25年归母净利润为2.2/2.9/3.8亿元（前值23-24年3.2/4.2亿元），维持“买入”评级。　　风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；消费需求不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司胡跃才研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.04亿，根据现价换算的预测PE为29.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.69。

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〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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