前一段时间我注意到了这个有意思的组合，来源于我久远时期关注的一位朋友，以前好像是奇虎财务部的高管，不知道现在在做啥。

闲话少说，先来看组合的收益：

(相关资料图)

过去8年远远跑赢标普500，至于具体年化收益率，大家可以自己算一下。

接下来我们用后视镜看下这个组合，看能有哪些有用的启示。

一、集中还是分散？

我们来看这个portfolio的组成：

$微软(MSFT)$ 占了76.69%，看起来是个绝对集中的组合，有人可能不同意了，说：持有7只股票，还有4.83%现金，怎么能算集中呢？

且慢，如果不给你看持仓细节，只跟你说：“我的持股绝对集中，单一一只微软就占了76.69%仓位”。你还会不同意这是集中持股吗？你肯定相信这位朋友是绝对集中的风格。

但是，如果回到最近的一次调仓：

7只股票，微软也就占了30%，你可以说是集中，你也可以说是分散。但一定要清楚：76%绝对集中是长期持有的结果。

顺便再展开聊聊，如果有人告诉你他只持有3只股票，你一定要搞清楚这三只股票所构成的资产占他全部资产的比例才能下结论他是集中投资还是分散投资。假如是他全部可投资资产，肯定是集中了；假如他家里有座矿，肯定是分散了。比如方总，比如段总，都是有矿的，他们在股票上再集中也是分散。比如巴菲特持有的最大股票仓位——苹果——都没有铁路占伯克希尔的资产比例高，巴菲特肯定不是集中投资，具体可以看@坚信价值 的帖子，我前几天也转发过。

二、超额收益来源

这个组合的超额收益来源很简单，买中了一只大牛股微软，且仓位足够——初始30%仓位。

对于确定性很强的股票，我个人的习惯是最高初始仓位上限25%，至于更大的比例，我觉得就有点高估自己不犯错的能力了，我们看这个组合里，价值毁灭的有好几只：

如果Lending Club（初始11.73%）、Fitbit（初始5%）、甚至包括百度（初始5%），设想它们和微软各25%组成一个组合，最后的收益率会很惨。

三、不怕风投小仓位犯错

如果是我操盘这只组合的话，Lending Club和Fitbit估计都只给3%仓位，我在自己基金上犯错的金山云就是不超过3%仓位，控制仓位后的风投仓位对组合的整体长期收益率，其实影响不大，这个组合里即使分别给到了11.73%和5%仓位，最后价值毁灭后整个组合的收益率也还不错。但风投仓位却是非常有必要的，如果押中一只10倍股呢，即使3%初始仓位对收益率的贡献也蛮大的。

四、选中大牛股极其艰难

站在2015年，谁能想到$京东(JD)$ 和$百度(BIDU)$ 竟是拖累了组合。组合的主人@黄花菜菜 也感叹过这一点。

买中了也别轻易卖掉，这个组合最成功的一点是持有微软从未卖过。

我大概想到这么多，大家有启发请补充。

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