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公司公告2023 年半年度业绩快报，业绩超预期。公司2023 年上半年营收92.12 亿元，同比变动-6.94%，归母净利润14.55 亿元，同比变动-6.82%，扣非归母净利润14.36 亿元，同比变动-6.11%，其中第二季度单季营收55.51 亿元，同比变动-3.87%，归母净利润9.74 亿元，同比变动6.63%，扣非归母净利润9.63 亿元，同比变动8.03%。公司2023 年上半年销售运动鞋0.91 亿双，同比减少20.87%，其中第二季度单季销售运动鞋0.52 亿双，同比减少18.58%。

公司2023 年第二季度营收降幅收窄，利润增速转正。公司第二季度和上半年营收下降主要由于部分运动鞋品牌客户仍处于去库存周期以及国际经济形势的不确定性，在短期内对公司的订单产生一定的影响，来自部分客户的营业收入有所下滑。第二季度营收降幅收窄，利润增速转正主要得益于为应对部分客户订单波动，公司积极推进新客户的合作进度，同时持续改善成本、费用控制，2023 年第二季度，毛利率较第一季度有所提升。

看好公司2023 年业绩逐季向好。首先，海外品牌客户库存去化顺利，下游需求有望回暖。其次，需求方面，公司一方面继续夯实与老牌运动品牌的合作基础，另一方面积极与新兴运动品牌合作。供应方面，根据收购公告和投资者关系公告，公司年初完成对于越南永川年产约1000万双运动鞋产能的收购，同时，公司今年将有新工厂陆续投产。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.73元/股、3.33 元/股、3.87 元/股。维持公司2023 年25 倍市盈率，合理价值68.36 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。新冠病毒肺炎疫情反复引致风险；主要客户停止或减少采购；原材料价格波动；劳动力成本上升；国际化经营和员工管理风险。

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